战略性非控制资本:一个有吸引力的、不断增长的资产类别

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介绍

Covid-19大流行加速了对资本解决方案的需求,这些解决方案有助于皇家88手机app登录实现其皇家88手机app登录目标,并与战略股权合作伙伴结盟, 没有放弃控制. 皇家88娱乐相信,提供灵活的资本和战略合作伙伴关系,而不控制私人和公开市场,是一个独特和不断增长的机会.

 

对非控制资本的需求正在上升

一个重大的资金转移正在进行中. 皇家88手机app登录正越来越多地通过非控股股权和与股权挂钩的解决方案,与经验丰富的皇家88手机app登录者建立合作关系,以寻求资本. 这种融资形式不需要变更所有权, 允许皇家88手机app登录保留对业务的控制权,同时避免给资产负债表带来额外压力. 所有者和管理团队正在寻求资本来发展他们的公司, 在战略运营部门的表面价值和/或稳定运营, 而不是杠杆或退出他们的业务. 正在寻求的非控制资本在本质上可能具有攻击性, 随着皇家88手机app登录寻求融资以帮助刺激增长, 或者它可以更具防御性, 寻求稳定或救助资本的皇家88手机app登录. 

皇家88娱乐相信,这一趋势为皇家88手机app登录者提供了一个重要的机会,为越来越多的高质量皇家88手机app登录提供大规模的资本. 皇家88娱乐发现,对于那些寻求灵活和创造性的资本解决方案,同时又不想通过收购或增加债务来放弃皇家88手机app登录所有权的皇家88手机app登录来说,存在着相当大的资本缺口. 在这些情况下,传统的资本市场可能无法匹配所需的规模或定制. 寻求这种资本形式的公司希望保持控制权,并获得一个与他们的目标一致的战略合作伙伴, 没有额外的杠杆限制. 皇家88娱乐相信,提供非控股权战略资本的机会是巨大的,而且在不断增长.

对非控制资本的需求有多种形式

实力强大的公司正在寻找战略资本,以帮助他们在市场混乱中获益, 而盈利疲弱和不确定性正迫使其它公司加强资产负债表. S的收益和每股收益&2020年,P 500公司的排名远低于一年前, 这标志着与皇家88手机app登录金融危机以来10年的强劲增长趋势明显背离。.

而收益继续增长, 杠杆水平仍处于高位, 要求公司决定如何继续为其战略目标提供资金(见图1). 一个成熟的选择是通过控股或有意义的少数股权出售股权. 另一种方法是继续承担低成本债务——这有限制公司资产负债表的风险.

图1:封锁对2020年收入和收益的影响产生了流动性压力,皇家88娱乐认为这种压力将持续存在

图1预计2019冠状病毒病对收入和每股收益的影响
图1罗素2000年净债务对EBITDA
资料来源:彭博社

另一个令人信服的, 然而, 是出售混合证券吗?这种证券既能给皇家88手机app登录者提供一些下行保护,又能让公司实现其估值目标,同时还能获得与其战略愿景一致的合作伙伴, 如下面:

战略愿景-战略非控制资本
增值伙伴关系是一个持久的机会

如今,对非控制性资本的需求来自那些拥有增长机会并需要资本来追逐增长机会的公司, 以及受到Covid-19封锁负面影响、不再能够有效进入资本市场的公司. 

皇家88娱乐看到皇家88手机app登录对这类资本的需求在持续增长, 而资本市场通常很难跟上(见图2).

图2:各种经济环境下的皇家88手机app登录都需要从战略伙伴那里获得灵活的资本

图2各种经济环境下的皇家88手机app登录都需要战略合作伙伴的灵活资本
Strategic-Non-Control-Bridge
《皇家88娱乐》 

皇家88娱乐看到了一个特别有吸引力的机会,为那些寻求定制融资解决方案的健康皇家88手机app登录提供灵活的资本,而不要求皇家88手机app登录放弃所有权. 这个机会包括展现魅力, 为高质量的公司提供大规模的资本解决方案,这些公司需要新的股本来实现增长,或者由于缺乏资本市场准入,需要帮助即将到来的发展义务. 

这些公司要么不能有效地进入公开市场,要么选择不这样做. 而不是过度杠杆化, 他们寻求能够在解决其复杂的资金需求方面发挥积极作用的战略合作伙伴. 它们可以通过非控制性股权和与股权相关的解决方案来做到这一点,这些解决方案包括收购少数股权和不那么激进的股权,以换取更多的保护, 比如优先证券和信贷类下行保护. 通过形成融资解决方案和增加业务价值, 战略合作伙伴应帮助推动整个股权的回报.

类似的, 皇家88娱乐看到公司需要这种类型的资本,因为他们必须进行资本重组,因为他们紧张和过度杠杆化(见图3).

图3:皇家88娱乐看到了跨越多个行业和细分市场的机会

图3皇家88娱乐看到了跨越多个行业和细分市场的机会.png

皇家88娱乐将非控制性股权皇家88手机app登录与典型的私人股权皇家88手机app登录和私人债务皇家88手机app登录区分开来(见图4).

图4:提供非控制资本不同于传统的私人股本或私人信贷

图4提供非控制资本不同于传统的私募股权或私人信贷

皇家88娱乐将非控制性股权皇家88手机app登录与典型的私人股权皇家88手机app登录和私人债务皇家88手机app登录区分开来(见图4).

非控制性股权, 和股票皇家88手机app登录, 能给皇家88手机app登录者提供类似于私募股权的回报吗, 但加上私人信贷皇家88手机app登录特有的下行保护措施. 这些保护源自皇家88手机app登录的结构性, 以其优先优先的资本堆栈, 以及潜在的治理和流动性权利. 治理权可以包括董事会代表权和同意/否决权, 通常还包括金融契约或介入权,允许皇家88手机app登录者通过控制维持影响力,比如对非控制皇家88手机app登录的增强. 从价值角度来看,也可能存在重大的下行保护, 考虑到这些皇家88手机app登录的买入倍数往往低于普通股票皇家88手机app登录.

影响公司和皇家88手机app登录者的结果

非控制性股权并不意味着没有影响力. 而, 机会在于在公司的资本结构中获得优先地位,并构建具有可带来重大影响力的定制特征的交易, 让战略合作伙伴有可能提升公司的价值,而对皇家88手机app登录者的经济不利影响有限. 

这些类型的交易可以集中在旨在为皇家88手机app登录者提供有吸引力的内部回报率的基金中, 由于缺乏控制权溢价和资本提供者以战略和运营专业知识的形式提供的增值. 重要的是, 皇家88娱乐不认为非控制性股权可以替代皇家88手机app登录组合中的收入机会. 而, 皇家88娱乐认为,它应该被视为私人股本的一部分, 皇家88手机app登录组合中投机的或一般的可选部分. 皇家88娱乐把它看作是在另类皇家88手机app登录配置中实现多样化的一种方式.

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